Anadolu Efes (AEFES) bilanço yorumu

Anadolu Efes Biracılık ve Malt Sanayii A.Ş. (AEFES) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi.

Anadolu Efes Biracılık ve Malt Sanayii A.Ş. hisse haberleri – AEFES hisse yorumu

İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Gerçekleşenler ve Tahminler: Anadolu Efes, UMS-29 kapsamında proforma bazda 4Ç24’teki 2,1 milyar TL net zarara kıyasla 4Ç25’te 3,1 milyar TL net zarar açıkladı (İş Yatırım: 775mn TL, net kar piyasa: 603mn TL net kar). Önceden açıklanan CCOLA sonuçlarında görülen parasal kazançtaki düşüş ve ertelenmiş vergi gideri ve CCI’ın Özbekistan operasyonlarında ayırdığı 1 milyar TL’lik karşılık da AEFES konsolide net zararı olumsuz etkilerken bira grubunda kaydedilen ertelenmiş vergi giderleri de net zarara etki etti. Bilindiği üzere, Rusya operasyonları ilk çeyrekten itibaren Finansal Yatırımlar altında muhasebeleştirilmeye başlanmıştı. Konsolide net satışlar ise proforma bazda artışla 47 milyar TL’ye ulaştı. (İş Yatırım: 45,8 milyar TL, piyasa: 45,2 milyar TL). Konsolide cironun tahminlerden sapmasının sebebi geçtiğimiz gün açıklanan meşrubat grubu sonuçları. Konsolide FAVÖK ise 6 milyar TL olarak kaydedildi. (İş Yatırım: 6,3 milyar TL, piyasa: 6,3 milyar TL). Operasyonel sonuçlar beklentilere yakın olsa da kaydedilen net zarar rakamına hafif olumsuz bir tepki görebiliriz
Bira grubu proforma bazda sonuçlar: Türkiye ve uluslararası bira satış hacimleri sırasıyla %0,4 ve %0,6 büyüme kaydetti. Kazakistan ve Moldova hacimlerinde hafif büyüme kaydedilirken Gürcistan operasyonlarında yıllık bazda düşüş gözlendi. Uluslararası bira grubu gelirleri proforma bazda artışla 4 milyar TL’ye yükselirken, Türkiye gelirleri ise %6 büyüme kaydetti. Böylelikle 4Ç25’te bira grubu gelirleri proforma bazda artışla 11,1 milyar TL’ye yükseldi. Bira grubu brüt kar marjı, Türkiye operasyonlarındaki maliyet artışları sebebiyle 680bps daralma kaydederken faaliyet giderlerindeki yönetimle birlikte FAVÖK marjındaki daralma 537bps olarak gözlendi.
Kaldıraç: Bira grubunun serbest nakit akışı (şirket tanımı) proforma bazda 4Ç24’teki 81mn TL’den 833 milyar TL’ye yükselmesiyle birlikte bira grubu net borcu 29,2 milyar TL ile geçtiğimiz çeyreğe yakın bir seviyede. Rusya operasyonları dahil edildiğinde 4Ç24’te serbest nakit akışı -2,6 milyar TL’ye yakındı.  Bira Grubu Net Borç/FAVÖK 4x seviyesindeyken Konsolide Net Borç/FAVÖK oranı ise 1,4x seviyesine geriledi.
UMS-29 etkisi hariç bira grubu: Enflasyon muhasebesi hariç tutulduğunda, bira grubunun net satışları 4Ç25’te yıllık proforma bazda 9 artışla 12,1 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK ise 647 baz puanlık marj daralması ile 1,5 milyar TL olarak gerçekleşti. Net zarar ise 1,5 milyar TL seviyesinde. 2025 yılında ise bira grubu cirosunda nominal bazda 0 büyüme kaydedilirken FAVÖK marjı 239 bps daraldı.
Temettü: Şirket, genel kurul toplantısında ödeme tarihi 13 Mayıs ve 5 Ekim olacak biçimde iki taksit halinde toplam 2 milyar TL (hisse başına 0,17 TLx2) brüt temettü ödemesi teklifinde bulunacağını duyurdu. Açıklanan toplam tutar %1,8 temettü verimine işaret ediyor.
2026 Beklentileri: Şirket hacim beklentilerini Ocak ayında paylaşmıştı. Konsolide satış hacminin orta-tek haneli seviyelerde artış göstermesi, Bira Grubu satış hacminin düşük-tek haneli seviyelerde artış göstermesi, Türkiye bira operasyonlarının hacimlerinin düşük-tek haneli seviyelerde artış göstermesi, Uluslararası bira operasyonlarımızın hacimlerinin geçen yıla kıyasla yatay kalması bekleniyor.
Enflasyon muhasebesi uygulanmış rakamlara göre: Konsolide Net Satış Gelirleri/hl’nin düşük-tek haneli yüzdelerde artması, Bira Grubu Net Satış Gelirleri/hl’nin düşük-orta-tek haneli yüzdelerde artması, Konsolide ve Bira Grubu FAVÖK marjının geçen yıla kıyasla yatay performans göstermesi,
Enflasyon muhasebesi uygulanmamış rakamlara göre: Konsolide Net Satış Gelirleri/hl’nin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış orta-onlu yüzdelerde artması, Bira Grubu Net Satış Gelirleri/hl’nin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış yüksek-onlu yüzdelerde artması, Konsolide ve Bira Grubu FAVÖK marjının geçen yıla kıyasla yatay performans göstermesi,
Yatırım Harcamalarının satış gelirlerine oranının konsolide bazda yüksek-tek haneli yüzdelerde olması beklenmektedir.
Değerleme