Pegasus (PGSUS) 2025 4. çeyrek bilanço yorumu

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi.

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. hisse haberleri – PGSUS hisse yorumu

İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “4Ç25 net karı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan sonuçlarla (İş Yatırım: €33mn net zarar; Konsensüs: €4mn net kar), Pegasus Hava Yolları 4Ç25’te €15mn net kar açıkladı. Bu rakam yıllık bazda q düşüşe işaret ederken, 2025 yılı toplam net karı €301mn seviyesinde gerçekleşti (yıllık düşüş). 4Ç25’teki zayıf net kar performansı büyük ölçüde zayıf operasyonel performanstan kaynaklandı. Öte yandan, beklenen vergi gideri yerine vergi geliri kaydedilmesi, tahmin ettiğimiz net zarar ile gerçekleşen sonuç arasındaki sapmanın ana nedeni oldu.
4Ç25’te Pegasus €814mn gelir elde etti (İş Yatırım: €783mn; Konsensüs: €799mn), yıllık bazda %8 artış kaydedilirken 2025 yılı toplam gelirleri €3.41bn seviyesine ulaştı (yıllık %9 artış). FAVÖK 4Ç25’te €148mn ile beklentilere paralel gerçekleşti (İş Yatırım: €149mn; Konsensüs: €144mn), yıllık bazda düşüş gösterdi ve FAVÖK marjı .2 oldu (yıllık −5.2 puan). 2025 yılı FAVÖK’ü €840mn seviyesinde gerçekleşti (yıllık %5 düşüş), FAVÖK marjı ise $.6 oldu (yıllık −3.8 puan).
Düşük birim gelirler nedeniyle sınırlı gelir büyümesi. 4Ç25’te ASK ( ) ve yolcu trafiği () güçlü artış göstermesine rağmen, tarifeli uçuş gelirleri özellikle Avrupa’da düşen yolcu birim gelirleri nedeniyle yalnızca %3 arttı. Yolcu talebindeki zayıflık ve kapasite artışlarının etkisiyle artan rekabet, Avrupa’da daha düşük birim gelir ortamına yol açtı. 2025 yılında Pegasus gelirlerinin P’si euro, (’i ABD doları, ’si ise TL bazlı gerçekleşti. Yurt içi RASK 4Ç25’te artarak TL133.1’e yükselirken, uluslararası RASK düşerek €2.27 seviyesine geriledi. Toplam gelirlerin 7’sini oluşturan yan gelirler (ancillary revenues) ise güçlü yolcu trafiği sayesinde 4Ç25’te arttı. Yolcu başına yan gelir €29.3 ile yıllık bazda yalnızca %1 geriledi. Toplam RASK 4Ç25’te %7, 2025 genelinde ise düşüş kaydetti.
RASK–CASK farkı tarihsel ortalamanın altında. Yakıt hariç CASK 4Ç25’te %3 düşerek €c2.69 seviyesine geriledi. Bu düşüşte ASK başına personel ve bakım giderlerindeki azalma etkili oldu. Yakıt CASK ise 4Ç25’te yalnızca %1 artarak €c1.21 seviyesine yükseldi. Bu gelişmeler sonucunda toplam CASK 4Ç25’te %2 artarak €3.90 oldu. 2025 yılı genelinde yakıt hariç CASK %5 artarken, toplam CASK yatay seyretti. Pegasus, 2026 yılı beklenen yakıt tüketiminin a’ini Brent fiyatı US$65–71 aralığında hedge etti. RASK–CASK farkı 2025’te €c0.51 seviyesinde gerçekleşerek 2014–2025 ortalaması olan €c0.53’ün altında kaldı (2020–2021 hariç).
Net borç pozisyonunda sınırlı artış. Net borç 2025 yıl sonunda €2.94bn seviyesine yükseldi (2024 sonu: €2.75bn). Buna karşın Net Borç/FAVÖK oranı 2025’te 3.0x seviyesinde kalarak 2024 ile benzer gerçekleşti.
Ortadoğu’daki uzun süreli bir çatışma başlıca risk unsuru. Artan jeopolitik riskler nedeniyle bazı Ortadoğu ülkelerinde hava sahalarının kapanması ve uçuşların askıya alınması Pegasus’un gelirlerinde düşüşe yol açabilir. Ayrıca yükselen petrol fiyatları nedeniyle yakıt maliyetleri kar marjları üzerinde baskı oluşturabilir. Pegasus gelirlerinin yaklaşık ’inin Ortadoğu kaynaklı olduğu varsayılmaktadır. Avrupa merkezli havayollarının kapasiteyi Ortadoğu’dan Avrupa’ya kaydırması Avrupa’da rekabeti artırarak verimler üzerinde ek baskı yaratabilir. Bununla birlikte Pegasus, 2026 için a’lik yüksek yakıt hedge oranı sayesinde petrol fiyatlarındaki artışa karşı görece daha iyi korunmuş durumda.
Yorum: Pegasus’un beklentilerin üzerinde gerçekleşen 4Ç25 net karı nedeniyle hisse üzerinde ilk aşamada olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Ancak gün içinde yaşanacak jeopolitik gelişmeler hisse performansını etkileyebilir.”

➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.

Kaynak: İş Yatırım Araştırma

İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.